圍繞山水水泥控制權(quán)之爭的第二次決戰(zhàn)即將開始。山水水泥22日公告稱，根據(jù)天瑞集團（山水水泥第一大股東）的要求，公司將于10月13日召開股東大會，以表決是否對公司董事會進行改組。

　　山水水泥還發(fā)出“推薦意見”，建議股東反對天瑞集團改組董事會的建議，理由主要包括三條：公司上半年發(fā)生的巨虧符合行業(yè)整體趨勢，而非天瑞集團所稱與行業(yè)趨勢不符；改組董事會或?qū)?dǎo)致公司發(fā)生境外債違約事件；改組董事會的建議可能違反《反壟斷法》。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計，圍繞這三個問題的爭議將成為山水水泥各股東之間博弈的重點。

　　巨虧是否為行業(yè)趨勢

　　今年上半年，山水水泥發(fā)生巨虧：公司實現(xiàn)營收50.64億元，同比下降31.1%；實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤為虧損9.92億元，較上年同期盈利1.68億元劇烈下挫。

　　這樣的業(yè)績，被天瑞集團稱為“令人震驚”“并不符合行業(yè)的發(fā)展趨勢”，也成為天瑞集團要求改組公司董事會的原因之一。

　　來自東方財富(300059,股吧)Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國20家在A股上市的水泥企業(yè)共實現(xiàn)營收725億元，實現(xiàn)凈利潤58.78億元，同比分別下降14.47%和32.94%，行業(yè)整體情況確實不樂觀。

　　但山水水泥的虧損依然引人注目。同樣來自東方財富Choice的數(shù)據(jù)顯示，在全國20家A股上市水泥企業(yè)中，上半年只有4家虧損，且合計虧損額僅為7.50億元。

　　對此，山水水泥在22日的公告中解釋稱，公司虧損主要因為，“本集團經(jīng)營業(yè)務(wù)所在區(qū)域經(jīng)濟增速放緩（其中遼寧省和山西省2015年上半年GDP增速分別錄得2.6%及2.7%，位列全國倒數(shù)第一及倒數(shù)第二），水泥市場需求下滑（東北區(qū)域和山西區(qū)域需求下滑尤為明顯），加上嚴重的產(chǎn)能過剩，中國水泥市場的競爭維持激烈，遂呈現(xiàn)出量價齊跌的局面?！?/p>

　　山水水泥重點強調(diào)，“特別是，集團所在的主要營運區(qū)域，即山西、遼寧及山東，是2015年上半年水泥產(chǎn)量下滑較為嚴重的省份，與去年同期相比下降幅度分別約為24%、23%及14%。而集團在該三區(qū)域的銷量及銷售價格與行業(yè)形勢基本一致，均出現(xiàn)顯著下降?！?/p>

　　對于山水水泥的解釋，天瑞集團一相關(guān)負責(zé)人向經(jīng)濟導(dǎo)報記者反駁稱，這樣的理由站不住腳：“整個行業(yè)都面臨嚴峻形勢，但沒有一個企業(yè)虧損那么多的。天瑞集團在東北也有很大的市場份額，但我們在東北市場仍然盈利，上半年上市公司中國天瑞水泥（01252，HK，天瑞集團核心子公司）實現(xiàn)凈利潤2.46億元?！?/p>

　　控制權(quán)變動觸發(fā)與否

　　圍繞山水水泥控制權(quán)之爭的另一個焦點是，天瑞集團改組公司董事會對山水水泥2020年到期的5億美元票據(jù)會產(chǎn)生什么影響。

　　山水水泥曾發(fā)行5億美元2020年到期的票據(jù)。根據(jù)該票據(jù)的條款，如果山水水泥發(fā)生控制權(quán)變動事件，公司將在控制權(quán)變動事件發(fā)生30天內(nèi)提出要約，回購尚未清償?shù)钠睋?jù)。

　　在天瑞集團首次試圖改組山水水泥董事會時，山水水泥就曾表示，這將會觸發(fā)相關(guān)票據(jù)控制權(quán)變動事件，但公司預(yù)期不會有足夠的現(xiàn)金完成回購要約，甚至?xí)l(fā)生違約，觸發(fā)公司訂立的其他財務(wù)融資下的交叉違約事件，從而對公司財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)和運營帶來重大影響。

　　山水水泥在本次公告中重申，改組董事會將觸發(fā)相關(guān)票據(jù)的控制權(quán)變動事件，導(dǎo)致公司需以票據(jù)本金額101%的購買價加應(yīng)計未付利息回購票據(jù)。

　　但天瑞集團在改組山水水泥董事會的建議中表示，山水水泥的控制權(quán)變動事件已經(jīng)被觸發(fā)。

　　在天瑞集團首次發(fā)起改組董事會的“攻擊”后，山水水泥另外兩大股東中國建材、亞洲水泥也加入戰(zhàn)團，二者在7月20日向山水水泥發(fā)出信函，表示正考慮以全面要約收購的方式收購山水水泥全部已發(fā)行股份。天瑞集團因此表示，該“可能要約收購”已經(jīng)觸發(fā)控制權(quán)變動事件，本次改組董事會已經(jīng)不存在觸發(fā)控制權(quán)變動事件。

　　山水水泥在本次公告中也提及此事，并表示，在征詢公司美國法律顧問的意見后公司認為，中國建材及亞洲水泥發(fā)起的可能要約收購不構(gòu)成控制權(quán)變動事件，不會觸發(fā)公司出現(xiàn)回購2020年票據(jù)的責(zé)任。

　　天瑞集團則堅稱，公司的香港律師和美國律師均已出具法律意見，一致認為可能要約收購已經(jīng)觸發(fā)控制權(quán)變動事件。

　　將違反《反壟斷法》？

　　天瑞集團欲改組山水水泥董事會備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，兩者均居國內(nèi)前十大水泥企業(yè)之列，山水水泥因此表示，天瑞集團改組公司董事會的建議將違反《反壟斷法》。

　　山水水泥表示，天瑞集團罷免現(xiàn)任董事并委任新董事的建議，將可能導(dǎo)致出現(xiàn)控制權(quán)變更，且相關(guān)各方或?qū)⑦_到《反壟斷法》規(guī)定的收入申報門檻，且在此基礎(chǔ)上，該等委任需要向商務(wù)部申報。商務(wù)部的申報過程是強制和先決性的，不向商務(wù)部申報可能導(dǎo)致違反《反壟斷法》。

　　對此，天瑞集團前述人士表示，關(guān)于改組董事會是否違反《反壟斷法》，天瑞集團已委托律師事務(wù)所出具了法律意見，認為并不違反《反壟斷法》?！霸诖嘶A(chǔ)上，天瑞集團已經(jīng)向商務(wù)部做詳細報告與溝通。根據(jù)與商務(wù)部溝通情況，律師已進一步出具了不違反（《反壟斷法》）的法律意見?！?/p>

　　根據(jù)山水水泥的公告，目前公司董事會已經(jīng)接到股東中國建材及亞洲水泥的通知，在10月13日的股東大會上，這兩個股東將根據(jù)公司的推薦意見投票，即反對天瑞集團改組董事會的建議。由此，山水水泥另一大股東山水投資的意見將決定天瑞集團的成敗。