時(shí)隔約一個(gè)月，公開市場(chǎng)再現(xiàn)連續(xù)的大額逆回購(gòu)。本周僅兩個(gè)交易日，央行在公開市場(chǎng)就已累計(jì)凈投放資金量高達(dá)1700億元。受益于此，從上周開始趨緊的資金面在昨日有所回暖。央行通過(guò)加大逆回購(gòu)?fù)斗帕縼?lái)“精準(zhǔn)滴灌”資金面，起到了一定效果，但凈投放資金量又有限，貨幣政策依舊保持穩(wěn)健。

　　7月仍大概率凈回籠資金
　　在周一開展了1500億元逆回購(gòu)后，昨日，央行又在公開市場(chǎng)開展了1300億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.25%，與上期持平。這是央行第2日將逆回購(gòu)規(guī)模保持在千億元以上，為7月來(lái)首現(xiàn)。自6月底半年末特殊時(shí)點(diǎn)過(guò)后，央行單日逆回購(gòu)操作量均不超過(guò)千億元。

　　央行此舉是為了彌補(bǔ)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性缺口。首先是已臨近尾聲的財(cái)政存款上繳洪峰。7月為財(cái)政存款上繳的傳統(tǒng)“大月”，國(guó)信證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，本月財(cái)政存款上繳約為4000億元，已令短期資金面從上周起開始趨緊。

　　同時(shí)，國(guó)信證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，大型商業(yè)銀行港股分紅集中于7月下旬，預(yù)計(jì)影響資金面約1000億元。加之本周一有7月最后一筆中期借貸便利(MLF)到期，回籠流動(dòng)性也逾千億元。

　　此外，7月份以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，人民幣匯率階段性貶值壓力仍存。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，本周一人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下跌近200個(gè)基點(diǎn)后，周二人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)又上行82個(gè)基點(diǎn)，波動(dòng)增大。民生證券研究院固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期升溫，央行維穩(wěn)匯率或拋售美元回籠人民幣，這會(huì)降低大型商業(yè)銀行的資金融出意愿，導(dǎo)致資金面收緊。

　　從央行應(yīng)對(duì)舉措來(lái)看，MLF和逆回購(gòu)是目前流動(dòng)性管理的常備工具，但實(shí)際凈投放資金量有限。一方面，在7月兩度續(xù)作MLF后，本月央行通過(guò)MLF凈投放資金僅為430億元，小于上月的凈投放量。

　　另一方面，從公開市場(chǎng)來(lái)看，7月前兩周央行均在凈回籠資金，尤其是7月首周凈回籠量高達(dá)逾6000億元，雖然本周有望延續(xù)資金凈投放，但全月大概率凈回籠資金。

　　資金面緊張情緒漸緩
　　事實(shí)上，與降準(zhǔn)后大小金融機(jī)構(gòu)均可獲得流動(dòng)性不同的是，央行開展“逆回購(gòu)+MLF”組合的對(duì)象有限，所釋放的流動(dòng)性主要集中于大、中型金融機(jī)構(gòu)，流動(dòng)性分布不均，因此市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，多數(shù)中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求更加明顯。

　　記者了解到，在近期資金面的趨緊過(guò)程中，中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金面的緊張感受更明顯。而從整體利率水平來(lái)看，本周7天品種利率漲幅較大，月末效應(yīng)明顯，隨著央行加大資金投放力度和月末臨近，資金面趨緊情緒有望進(jìn)一步舒緩。

　　記者昨日從銀行間市場(chǎng)人士處了解到，資金面趨緊態(tài)勢(shì)在周二下午已得到緩解。當(dāng)天下午，資金供給已經(jīng)較此前明顯加大，一些機(jī)構(gòu)甚至“減點(diǎn)”融出資金，主要品種資金價(jià)格的漲幅已較前一交易日收窄。

　　近期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期升溫。國(guó)泰君安債券團(tuán)隊(duì)昨日預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率料進(jìn)一步下行，加之海外貨幣政策再寬松等因素，為貨幣政策提供了進(jìn)一步寬松的理由，7月份金融數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀榇呋瘎磥?lái)3周內(nèi)降準(zhǔn)概率大幅上升。

　　但是市場(chǎng)對(duì)此仍有一定的分歧。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能依靠“寬貨幣”，繼續(xù)“放水”只能產(chǎn)生更多資產(chǎn)泡沫，加劇資金在金融市場(chǎng)的“淤積”，貨幣政策不具備寬松條件。