7月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。其中，“抑制資產(chǎn)泡沫”被提及受到廣泛關(guān)注，這表明中央關(guān)注到目前經(jīng)濟(jì)中部分資產(chǎn)出現(xiàn)“泡沫化”。

　　在外界看來，房地產(chǎn)市場是“泡沫化”顯現(xiàn)的地方之一，過去一段時間，土地市場“三高”頻現(xiàn)，房價上漲明顯，而大量信貸資金流入房地產(chǎn)市場，使得當(dāng)前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)局部泡沫。在股票市場，雖然整體估值相比過去已經(jīng)降低不少，但是市盈率超百倍的公司仍然不在少數(shù)，另外就是市場對部分概念的炒作，也形成了局部泡沫，不過監(jiān)管層正在多方式進(jìn)行監(jiān)管，讓市場健康發(fā)展。作為資金的中樞，銀行業(yè)也在警惕資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。

　　7月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議稱，要全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。其中，降成本的重點(diǎn)是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。

　　在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來，會議也向金融市場傳遞了一個新信號，即金融監(jiān)管部門可能會采取措施，抑制資產(chǎn)泡沫。

　　一位接近監(jiān)管部門的知情人士透露，銀監(jiān)會等相關(guān)部門已經(jīng)注意到資產(chǎn)泡沫可能衍生壞賬風(fēng)險。尤其是在次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國出臺多項(xiàng)政策支撐經(jīng)濟(jì)高速增長，導(dǎo)致銀行業(yè)貸款與GDP的比率大幅抬高，而不少信貸資金恰恰流向房地產(chǎn)、證券投資與大宗商品市場，一旦這些資產(chǎn)泡沫破裂，相應(yīng)的銀行不良貸款情況將會惡化，甚至可能影響到整個銀行金融體系的穩(wěn)定。

　　“當(dāng)前監(jiān)管部門比較難以判斷的是，不良貸款率究竟有多大的比例來自經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)的資產(chǎn)泡沫破裂與企業(yè)周期性經(jīng)營壓力，多少比例來自銀行的操作風(fēng)險，包括某些銀行的不合規(guī)操作?！鄙鲜鲋槿耸恐毖?。但不容忽視的是，未來一段時間國內(nèi)銀行業(yè)不良貸款率仍會繼續(xù)攀升，已經(jīng)成為銀行業(yè)的一項(xiàng)共識。

　　遏制銀行資金脫實(shí)入虛
　　有投資機(jī)構(gòu)做過測算，若中國延續(xù)貸款驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)增長模式，將銀行業(yè)貸款與GDP的比率始終保持在較高的水準(zhǔn)，假設(shè)2020年之前中國GDP年化增速為6%，到時GDP新增額將達(dá)到23萬億，與此對應(yīng)的是，新增不良貸款也可能會超過5萬億-6萬億，若將新增不良貸款額和新增GDP相除，這個比率有可能會影響到國內(nèi)銀行體系的穩(wěn)定。

　　在上述知情人士看來，新增不良貸款額之所以較高，主要取決于多個因素，首先，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致銀行業(yè)信貸風(fēng)險相應(yīng)上升；其次，中國金融改革正在深化，可能曝露某些此前被隱藏的壞賬風(fēng)險；還有就是資產(chǎn)泡沫破裂勢必衍生較高的壞賬額。

　　“尤其是資產(chǎn)泡沫破裂，很可能成為一顆不定時炸彈，對銀行體系構(gòu)成突然性的較大沖擊。”上述知情人士認(rèn)為。但銀行對此也需要承擔(dān)某些責(zé)任。

　　多位銀行機(jī)構(gòu)人士透露，隨著2009年相關(guān)部門放松銀根應(yīng)對次貸危機(jī)沖擊，大量信貸資本都流向證券市場、房地產(chǎn)與大宗商品市場進(jìn)行套利交易。

　　最初，部分企業(yè)主要采取迂回策略，即先以自有資金進(jìn)行投資，再向銀行申請流動性貸款彌補(bǔ)經(jīng)營缺口，隨著銀行加大對信貸資金流向的監(jiān)管，他們轉(zhuǎn)而借助結(jié)構(gòu)化融資工具采取杠桿融資，反而將更多銀行理財(cái)資金投向房地產(chǎn)、證券、大宗商品投資等領(lǐng)域。

　　目前，一種比較流行的杠桿融資方式，就是銀行為企業(yè)融資需求度身定制結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，通過分級的份額架構(gòu)募集銀行理財(cái)資金，幫企業(yè)放大杠桿。

　　“目前這種結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的年化融資成本約在10%以上，已經(jīng)高于不少城市年化房價漲幅，但我們還在不斷努力擴(kuò)大杠桿融資額度，因?yàn)榇蠹疫€在押注一二線城市土地日益稀缺、土地估值漲幅總有一天會覆蓋所有融資本息?！币患曳康禺a(chǎn)公司負(fù)責(zé)人曾私下向記者感慨說，不少房地產(chǎn)公司通過杠桿融資不但瘋狂囤地待漲而沽，還參與大宗商品投資，以博取短期高收益償還杠桿融資利息。

　　但上述地產(chǎn)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種做法其實(shí)在火中取栗—— 一旦金融市場動蕩導(dǎo)致大宗商品與房地產(chǎn)價格下跌，他們很可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

　　事實(shí)上，房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場的資產(chǎn)泡沫問題，也引起相關(guān)部門的注意。

　　7月中旬，銀監(jiān)會在上半年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作暨經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會議上，對下半年的工作任務(wù)做出重點(diǎn)部署，包括嚴(yán)查資金脫實(shí)向虛等十大行為，扭轉(zhuǎn)資金脫實(shí)向虛現(xiàn)象，重點(diǎn)嚴(yán)查銀行等金融機(jī)構(gòu)當(dāng)通道、做過橋、加鏈條，默許資金脫實(shí)向虛等行為。

　　近日，銀監(jiān)會擬對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)加大監(jiān)管力度，包括要求銀行非標(biāo)投資不得對接券商資管計(jì)劃，禁止銀行發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品等，進(jìn)一步遏制銀行理財(cái)資金借助多個渠道“脫實(shí)入虛”。

　　在一位銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人看來，未來不排除銀監(jiān)會等相關(guān)部門還會加強(qiáng)對銀行理財(cái)資金委外投資的管理。

　　在資產(chǎn)荒的情況下，不少中小型城商行都借助委托外部機(jī)構(gòu)投資模式，為理財(cái)資金獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與穩(wěn)健回報(bào)。但在實(shí)際操作過程，這些銀行對外部機(jī)構(gòu)的投資流向未必做到時時監(jiān)管，令外部機(jī)構(gòu)可以設(shè)計(jì)各種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，借機(jī)將銀行理財(cái)資金變相投向房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場，一方面導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步加重，另一方面也身陷更大的套利投資風(fēng)險。

　　值得注意的是，隨著近期大宗商品價格與股市波動，加之債券兌付違約事件接踵而至，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險似乎已經(jīng)在股市、期貨與債券市場隱現(xiàn)。

　　“所幸的是，它還沒有傳遞到銀行體系?！鄙鲜鲢y行理財(cái)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示。但在他看來，形勢已經(jīng)變得不容樂觀。尤其是影子銀行壞賬風(fēng)險日益加大，很可能會傳遞到傳統(tǒng)銀行體系，進(jìn)而成為破壞銀行金融市場穩(wěn)定的新隱患。

　　嚴(yán)控影子銀行壞賬傳遞風(fēng)險
　　在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前影子銀行更像是一個“黑匣子”，沒人知道里面裝著什么，但它對金融市場的破壞力正在日益增強(qiáng)。

　　近年，由于部分地區(qū)民間融資頻頻出現(xiàn)企業(yè)跑路與兌付違約現(xiàn)象，導(dǎo)致當(dāng)?shù)劂y行紛紛對當(dāng)?shù)睾芏嗥髽I(yè)采取抽貸自保措施，最終導(dǎo)致當(dāng)?shù)?a target="_blank">銀行業(yè)出現(xiàn)較高的壞賬風(fēng)險。“不過，當(dāng)前銀行壞賬風(fēng)險依然穩(wěn)健可控?！鄙鲜鲢y行理財(cái)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示。他給記者算了一筆賬，當(dāng)前中國不良貸款總資產(chǎn)達(dá)到2萬億-3萬億，關(guān)注類貸款總額則接近5萬億，假設(shè)關(guān)注類貸款的50%（即2.5萬億元）變成不良貸款，那么銀行業(yè)不良貸款總額會在4.5萬億-5萬億，整體不良貸款率依然在5%以下，低于大多數(shù)國家銀行業(yè)壞賬率。

　　記者注意到，去年IMF推測中國銀行業(yè)整體不良貸款總額，基本在4.7萬億左右，風(fēng)險依然可控。

　　但有銀行業(yè)人士提醒說，若影子銀行壞賬風(fēng)險開始逐步傳遞到傳統(tǒng)銀行體系，那么銀行業(yè)壞賬率就可能難以變得如此樂觀。究其原因，大量銀行理財(cái)資金很可能通過各種精心包裝的資管計(jì)劃，流入PE等影子銀行體系，進(jìn)而通過影子銀行投向房地產(chǎn)、大宗商品、證券投資、企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域，一旦這些投資標(biāo)的出現(xiàn)虧損，最終壞賬風(fēng)險很可能反向傳遞到銀行理財(cái)業(yè)務(wù)身上，導(dǎo)致銀行面臨較高兌付壓力。

　　相關(guān)部門顯然已經(jīng)注意到這個金融風(fēng)險隱患，開始采取各項(xiàng)新措施，加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管，其中包括要求P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)加大信息披露范圍，以便更好地了解他們實(shí)際經(jīng)營狀況，盡早防范P2P壞賬風(fēng)險向銀行體系的傳遞。