核心觀點：地產(chǎn)銷售低位徘徊，汽車消費強勁。7月發(fā)電耗煤當月同比高于6月，或因高溫天氣。蔬菜價格抬升明顯，豬價高位下滑，原油價格下跌。我們自6月以來基于經(jīng)濟通脹下行，看多國債。3季度經(jīng)濟再度下行壓力較大，穩(wěn)增長訴求凸顯。3季度CPI受豬價和油價雙降的影響，最低可能至1.5%。貨幣政策落入流動性陷阱情況下，下半年可能更加重視財政政策的作用，供給側(cè)改革有望破冰，關(guān)注抑制資產(chǎn)泡沫、加快去產(chǎn)能、國企兼并重組等。

　　1、下游：地產(chǎn)銷售低位徘徊，汽車消費強勁。7月前29日30大中城市地產(chǎn)銷量面積環(huán)比上漲8.9%，其中一線上升4.8%，二線上漲15.6%，三線下滑2.9%；地產(chǎn)銷售面積同比8.9%，高于上周的8.8%，低于6月同比13.2%。一二三線城市全線下滑。本周100大中城市住宅土地成交面積環(huán)比上升45.5%，其中一線本周零成交，二線環(huán)比下滑81.8%；三線在7月最后一周逆勢上漲340.4%。7月拿地規(guī)模同比上漲19.7%，較上周提高了9.2個百分點，其中一線成交仍低迷，同比下降66.6%，降幅較6月擴大了29個點，二三線拿地面積同比較6月提高了67和55個百分點。

　　乘聯(lián)會7月第3周數(shù)據(jù)顯示，零售同比為39.2%，批發(fā)同比達37.1%，高于上周的31.4%和28.7%，7月累計同比皆為29.6%，超過了6月同比24%和7.5%，表明7月乘用車銷售仍保持強勢增長趨勢。

　　暑期檔電影放映火熱，電影放映場次7月同比36.7%，持續(xù)高于5月和6月增速，但票房整體比去年暑期弱。上周電影票房收入環(huán)比增速1.4%，7月同比增速-19.1%，觀影人次同比亦下滑15.5%，均弱于6月的數(shù)據(jù)。

　　2、中游：發(fā)電耗煤同比高于6月，螺紋鋼價格回升。本周6大發(fā)電集團日均耗煤環(huán)比大幅上升13.1%。截至29日，7月6日大發(fā)電日均耗煤64.4萬噸，高于6月均值59.5萬噸。發(fā)電耗煤同比為5.8%，較上周提高了5個百分點，亦明顯高于6月增速2.1%。由于7月份暑期為用電量高峰期，而且今年7月熱于往年同期，多地數(shù)據(jù)顯示，今年7月的高溫天數(shù)要比2000年以來的平均水平要偏多一些。

　　盈利鋼廠比例較上周回落0.8個百分點，高爐開工率也回調(diào)了0.6個點。7月下旬螺紋鋼價格重新抬頭，本周價格環(huán)比上漲1.5%，7月同比17.4%，持平上周，高于6月的1.1%。7月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量持平上旬，占總產(chǎn)量四分之三的重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)兩周下滑，預示需求側(cè)疲弱。全國水泥價格指數(shù)本周環(huán)比上升0.51%，月化同比-3.7%，較上周同比降幅擴大0.1個百分點，但高于6月同比-5.6%。

　　3、上游：CRB指數(shù)和原油價格下跌。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比下滑0.36%，7月同比1.18%，高于6月值-3.22%。國內(nèi)工業(yè)品繼續(xù)走高，7月同比為14.5%，高于上周的14.4%和6月同比-3.0%；農(nóng)產(chǎn)品(12.060, -0.02, -0.17%)價格本周有所回調(diào)，7月同比為10.4%，略低于上周的11.5%，高于6月的8.6%。

　　美元指數(shù)本周環(huán)比下降1.85%，布倫特原油價格本周繼續(xù)下挫，周環(huán)比-6.5%，7月同比-17.7%，降幅較上周擴大1.6個百分點，但仍高于6月增速-21.7%。有色金屬中LME銅和LME鋅價格環(huán)比回調(diào)-2.1%和-1.9%，同比分別為-11.0%和9.1%，高于上周的-11.4%和8.0%。LME鋁周環(huán)比上漲1.0%，月同比-0.5%，低于上周的0.5%。

　　4、價格：菜價繼續(xù)回升，豬價回落。全國蔬菜價格普遍上漲。農(nóng)業(yè)部蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和前海蔬菜價格指數(shù)環(huán)比分別上漲4.9%和3.6%，山東地區(qū)的蔬菜價格環(huán)比亦上漲4.7%。受生豬存欄量上升影響，豬肉價格高位回落。農(nóng)業(yè)部豬肉價格和36個城市豬肉零售均價本周環(huán)比下降0.74%和0.00%。7月同比增速分別為15.0%和16.0%，低于6月的35.6%和23.4%。牛肉和羊肉均價同比分別為0.60%和-6.10%，增速基本持平6月同比。7月水產(chǎn)品價格同比增速較6月提升，草魚和鰱魚價格7月同比0.85%和1.20%，明顯高于6月的0.14%和0.43%。

　　5、貨幣：貨幣市場利率和國債收益率下降，信用利差繼續(xù)收窄。本周央行實現(xiàn)貨幣凈投放3250.0億元，緩解了銀行間短期資金面的緊張，貨幣市場利率在周初達到高位后逐步回落，7月29日1天期、7天期銀行間回購加權(quán)利率分別為2.0368%、2.4869%，較上周分別下降6.42個BP和7.16個BP，表明銀行間市場短期流動性趨于平穩(wěn)。本周1年期國債收益率下降2.35BP至2.2394%，10年期國債收益率也下降了1.39BP至2.7768%；票據(jù)直貼和轉(zhuǎn)貼利率繼續(xù)下行。上周珠三角票據(jù)直貼利率和長三角票據(jù)直貼利率分別下降0.5BP和0.5BP，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率維持不變。本周不同期限的信用利差都比上周縮小，1年期和10年期AAA企業(yè)債的信用利差分別收窄了4.84和0.14 BP。本周美元兌人民幣中間價和美元兌人民幣即期匯率分別升值0.24%和0.23%，離岸人民幣亦升值0.04%。

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