為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，積極財政政策已然開啟強力發(fā)力模式。

　　于 11 月 18 日，財政部就前 10 個月財政收支的相關(guān)情況，在回答記者提問時公布了兩項極為重要的政策進展情況。其一，在 11 月 9 日，經(jīng)全國人大常委會批準的 6 萬億元新增地方債務限額被財政部下達至各地，其目的在于置換地方政府隱性債務，而且部分省份已經(jīng)著手啟動發(fā)行工作。按照既定計劃，在接下來的最后兩個月時間里，尚有 2 萬億元地方政府債券待發(fā)行，以便完成對隱性債務的置換，此舉將極大程度地減輕地方化債壓力，進而騰出資金來推動經(jīng)濟發(fā)展以及保障民生。

　　其二，財政部正在緊鑼密鼓地制定 2025 年地方債額度提前下達的工作方案，旨在更好地滿足重點領域重大項目的資金需求，充分發(fā)揮政府債券資金在促進經(jīng)濟回升向好方面的重要作用。依據(jù)以往提前下達額度的情況進行估算，專家預計此次提前下達的額度將會超過 2 萬億元。

　　由財政部于 11 月 18 日公布的數(shù)據(jù)可以看出，今年前 10 個月，全國一般公共預算支出大約為 22 萬億元，同比增長 2.7%，其增速相較于前三季度有所加快。而全國政府性基金支出約為 7 萬億元，同比下降 3.8%，不過其降幅已經(jīng)大幅縮窄。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒在接受記者采訪時指出，前 10 個月財政收入降幅的縮窄，實際上反映出經(jīng)濟正在處于筑底回升的階段。并且全國一般公共預算支出持續(xù)回升，這一情況充分發(fā)揮了積極財政政策逆周期調(diào)節(jié)的作用。隨著近期力度頗大的化債政策逐步落實到位，地方政府既能夠減輕當下的負擔，又能騰出更多的精力與財力去發(fā)展經(jīng)濟、改善民生，這對于推動中長期經(jīng)濟的回升向好是極為有利的，財政形勢也會隨之明顯好轉(zhuǎn)，從而促使財政與經(jīng)濟形成良性循環(huán)。

　　化債舉措緩解地方困境

　　原本地方政府需在 2028 年之前償還總額達 14.3 萬億元的隱性債務。然而，受經(jīng)濟增速放緩以及房地產(chǎn)市場低迷等因素影響，地方的稅收、土地出讓收入大幅下滑，這使得化解上述存量隱性債務的難度顯著增加，甚至部分地方還存在 “爆雷” 的風險。

　　為助力地方完成化債任務，中國推出了總額為 12 萬億元的化債組合拳。其中包括發(fā)行 10 萬億元地方政府債券來置換存量隱性債務，以此實現(xiàn)展期降息，切實解決地方的 “燃眉之急”，大幅減輕地方當期的化債壓力，并讓地方能夠騰出資金與精力用于促進經(jīng)濟發(fā)展和保障民生。

　　這 10 萬億元分為兩個部分：一是從 2024 年至 2028 年連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排 8000 億元用于置換地方隱性債務，總計 4 萬億元；二是從 2024 年至 2026 年每年發(fā)行 2 萬億元地方政府再融資專項債券置換隱性債務，合計 6 萬億元。這也就意味著在 2024 年，地方將發(fā)行 2.8 萬億元政府債券來置換隱性債務。

　　財政部相關(guān)負責人在答記者問時提及，在全國人大常委會于 11 月 8 日批準 6 萬億元化債議案之后，財政部于 11 月 9 日便將 6 萬億元債務限額下達至各地，并指導督促地方抓緊履行法定程序，穩(wěn)妥開展發(fā)行工作，妥善安排債券資金。

　　該負責人還稱，目前財政部正依照黨中央、國務院的決策部署，緊鑼密鼓地組織落實各項工作，加強對地方的政策指導，充分利用 6 萬億元地方政府債務限額，更好地發(fā)揮增量政策效應。目前部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作，正加速推進政策的落實落地。

　　依據(jù)中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，當前已有河南、江蘇、貴州、大連、青島這 6 個地方披露合計發(fā)行 2240 億元再融資專項債券用于置換存量隱性債務。另外，在 18 日四川、海南、福建披露的 12 月發(fā)債計劃中，計劃發(fā)行再融資專項債券合計約 1198 億元。按照財政部此前的計劃，今年用于置換隱性債務的地方再融資專項債券發(fā)行總額為 2 萬億元，這表明后續(xù)還會有更多地方披露發(fā)債計劃。

　　中國城投五十人論壇秘書長胡恒松向記者表示，8 日全國人大批準 6 萬億額度，9 日財政部就完成額度分配至各地，12 日河南省率先披露首個 “置換存量隱性債務” 再融資專項債文件，由此可見這一輪 6 萬億元化債政策落地迅速、效率頗高，這也充分彰顯了中央支持地方政府化解隱性債務的決心，有助于加快隱性債務化解的進度。

　　中央財經(jīng)大學教授溫來成指出，通常情況下，年底不少地方財政運行較為緊張，且前幾個月地方政府投融資平臺凈融資額下降，這也反映出融資平臺還本付息壓力較大。此次 6 萬億元化債政策落地，地方密集啟動發(fā)債，能夠緩解地方財政資金緊張狀況，減輕融資平臺還本付息壓力。并且債務置換有助于解決政府、國企拖欠企業(yè)賬款問題，進而增加社會有效需求，帶動經(jīng)濟增長。

　　財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前 10 個月，地方一般公共預算本級收入（約 10 萬億元）同比增長 0.9%；地方政府性基金預算本級收入（約 3.2 萬億元）同比下降 21%，其中土地出讓收入（約 2.7 萬億元）同比下降 22.9%。

　　實際上，自今年 6 月 19 日以來，河南、遼寧等至少 26 個省份相繼發(fā)行了特殊新增專項債券，市場普遍認為這些債券是用于置換隱性債務，且目前這一規(guī)模已超過 8400 億元。這也就意味著今年前述 8000 億元新增專項債置換隱性債務的舉措早已落地實施。接下來便要關(guān)注上述 2 萬億元化債額度的發(fā)行情況。

　　2025 年地方債額度提前下達安排

　　為盡早發(fā)揮地方政府債券資金穩(wěn)投資、促消費的作用，早在 2019 年全國人大便授權(quán)國務院可以提前下達部分新增地方債限額，如此一來，地方能夠盡早獲得發(fā)債額度，提前安排項目，從而在年初就可以盡早發(fā)債，將債券資金及時投向重大項目，以實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標。今年同樣如此。

　　上述財政部相關(guān)負責人表示，按照黨中央的決策部署，結(jié)合經(jīng)濟形勢和宏觀調(diào)控需要，國務院在每年第四季度確定并提前下達下一年度部分新增地方政府債務限額的具體額度。目前，財政部正在制定提前下達工作方案，旨在更好地保障重點領域重大項目的資金需求，充分發(fā)揮政府債券資金對經(jīng)濟回升向好的重要作用。

　　這意味著 2025 年地方債限額將提前到今年后兩個月下達，依據(jù)全國人大常委會的規(guī)定，提前下達額度不得超過當年新增地方政府債務限額的 60%，據(jù)此按 2025 年 4.62 萬億元新增債務限額測算，提前下達的額度可能不超過 2.77 萬億元。從 2023 年和 2024 年實際提前下達債務限額來看，均超 2 萬億元。

　　溫來成認為，盡管近期經(jīng)濟指標有所好轉(zhuǎn)，但預期較弱、社會有效需求不足的狀況并未得到根本改變，因此明年經(jīng)濟增長壓力依然較大。而財政部在今年底提前下達部分明年地方債額度，可以讓地方盡早分配到額度并籌備相關(guān)重大項目，以便在明年一季度盡快發(fā)債，結(jié)合此前發(fā)改委披露提前下達明年部分特別國債額度，加上化債等政策落地，可以擴大社會有效需求，推動經(jīng)濟增長。

　　財政部已經(jīng)在謀劃明年的積極財政政策，且力度將大于今年。

　　財政部部長藍佛安近期在全國人大常委會發(fā)布會上，再次強調(diào)中國政府還有較大舉債空間后，表示 2025 年將實施更加給力的財政政策，這包括積極利用可提升的赤字空間，擴大專項債券發(fā)行規(guī)模等，這為明年財政發(fā)力打開了想象空間。

　　多位接受記者采訪的專家預計，2025 年財政赤字率將有望超過 3%，疊加財政收入好轉(zhuǎn)，專項債券發(fā)行規(guī)模進一步擴大，超長期特別國債繼續(xù)發(fā)行，財政支出總規(guī)模有望進一步加大，從而填補私人部門投資不足空缺，刺激經(jīng)濟總需求，促進經(jīng)濟可持續(xù)增長。

　　羅志恒認為，隨著一攬子增量政策逐步落地和 “兩新”“兩重” 政策生效，10 月經(jīng)濟加快恢復，預計四季度 GDP 同比或能達到 5% 以上，助力全年 “5% 左右” 增速目標的實現(xiàn)。