近日，國(guó)泰君安證券發(fā)布消費(fèi)建材相關(guān)研究報(bào)告。研報(bào)認(rèn)為，自2012年起，集采模式的推行和頭部地產(chǎn)企業(yè)集中度的快速提升，顯著改變了工程建材行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。盡管2021年大B模式退潮，但龍頭企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期積累的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在小B和零售業(yè)務(wù)上逐漸進(jìn)入正循環(huán)。特別是“棚改”政策為零售建材品牌下沉市場(chǎng)創(chuàng)造了歷史契機(jī)，使得領(lǐng)先品牌占據(jù)了難以復(fù)制的市場(chǎng)份額。

　　報(bào)告還詳細(xì)分析了各消費(fèi)建材子行業(yè)的格局變化。防水材料行業(yè)因新開工關(guān)聯(lián)度高，實(shí)物量最早觸底，近兩年行業(yè)出清尤為劇烈。建筑涂料行業(yè)竣工端需求相對(duì)韌性，B端出清激烈，而C端外資競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，推動(dòng)了行業(yè)的正規(guī)化并維持了盈利空間。塑料管道行業(yè)格局最為平穩(wěn)，不同企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)地域與商業(yè)模式。建筑陶瓷行業(yè)步入成熟期，精裝修對(duì)行業(yè)需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，品牌瓷磚格局相對(duì)穩(wěn)定。石膏板行業(yè)則呈現(xiàn)出北新建材一家獨(dú)大的局面，其內(nèi)部品牌互補(bǔ)與競(jìng)爭(zhēng)并存。家居板材行業(yè)商業(yè)模式多樣，行業(yè)高度分散，但近年來(lái)代工模式和品牌梯隊(duì)逐漸形成，市占率走向集中。

　　報(bào)告分析認(rèn)為，消費(fèi)建材板塊經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十余年的格局塑造關(guān)鍵周期，部分企業(yè)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)顯著。未來(lái)，這些企業(yè)將繼續(xù)向消費(fèi)化和小B化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；利用現(xiàn)有渠道和供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)張品類布局；同時(shí)提升股東回報(bào)，加大分紅比例與頻次。板塊部分企業(yè)的凈資產(chǎn)估值錨和股息率錨均呈現(xiàn)出估值優(yōu)勢(shì)，為投資者提供了長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。

　　國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著地產(chǎn)實(shí)物需求量的拐點(diǎn)到來(lái)并進(jìn)入修復(fù)周期，消費(fèi)建材部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望釋放出更明顯的業(yè)績(jī)彈性。

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