近日，國泰君安證券發(fā)布消費建材相關研究報告。研報認為，自2012年起，集采模式的推行和頭部地產(chǎn)企業(yè)集中度的快速提升，顯著改變了工程建材行業(yè)的競爭格局。盡管2021年大B模式退潮，但龍頭企業(yè)通過長期積累的供應鏈優(yōu)勢，在小B和零售業(yè)務上逐漸進入正循環(huán)。特別是“棚改”政策為零售建材品牌下沉市場創(chuàng)造了歷史契機，使得領先品牌占據(jù)了難以復制的市場份額。

　　報告還詳細分析了各消費建材子行業(yè)的格局變化。防水材料行業(yè)因新開工關聯(lián)度高，實物量最早觸底，近兩年行業(yè)出清尤為劇烈。建筑涂料行業(yè)竣工端需求相對韌性，B端出清激烈，而C端外資競爭力強勁，推動了行業(yè)的正規(guī)化并維持了盈利空間。塑料管道行業(yè)格局最為平穩(wěn)，不同企業(yè)各具優(yōu)勢地域與商業(yè)模式。建筑陶瓷行業(yè)步入成熟期，精裝修對行業(yè)需求結(jié)構產(chǎn)生較大影響，品牌瓷磚格局相對穩(wěn)定。石膏板行業(yè)則呈現(xiàn)出北新建材一家獨大的局面，其內(nèi)部品牌互補與競爭并存。家居板材行業(yè)商業(yè)模式多樣，行業(yè)高度分散，但近年來代工模式和品牌梯隊逐漸形成，市占率走向集中。

　　報告分析認為，消費建材板塊經(jīng)歷了長達十余年的格局塑造關鍵周期，部分企業(yè)的長期優(yōu)勢顯著。未來，這些企業(yè)將繼續(xù)向消費化和小B化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)負債表；利用現(xiàn)有渠道和供應鏈協(xié)同優(yōu)勢，擴張品類布局；同時提升股東回報，加大分紅比例與頻次。板塊部分企業(yè)的凈資產(chǎn)估值錨和股息率錨均呈現(xiàn)出估值優(yōu)勢，為投資者提供了長期布局的機會。

　　國泰君安團隊認為，隨著地產(chǎn)實物需求量的拐點到來并進入修復周期，消費建材部分企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)有望釋放出更明顯的業(yè)績彈性。

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